迄今为止，Minimax的招股书是我读过的招股书里面对过往描述最认真，对未来技术走向描述最清晰准确的一份招股书。强烈推荐给关注AI领域的投资人阅读。

从这份招股书中，我精挑细选，围绕一些核心内容与大家分享，包括：Minimax的核心理念、经营数据、技术预判、未来市场等。

1. 核心理念

模型即产品

这一点在罗永浩采访Minimax创始人（闫俊杰）的时候，闫博在对话中强调了数次。

公司的愿景是：研发先进的大模型，及打造AI原生产品，以提升社会生产力和丰富个人生活质量。

但是我个人对“模型即产品“的这个理念不是特别赞同。可能我个人还是比较传统？我倾向于Claude code那种迭代的方式：现在模型效果不好的地方用传统的交互、设计方式来弥补，如果模型能力达到了，那么就把这种硬性的设计去掉。

2.经营数据

2.1产品矩阵

Minimax的产品主要是to c：

Talkie/星野：是一款角色扮演的社交APP，你想与什么样的角色聊天，你可以创建并对话。比如，你想跟诸葛亮沟通为啥挂在了五丈原；跟芒格聊他对阿里巴巴的投资。

令我意外的是，这些产品的月活数据竟然都还可以：

公司整体的月活大概是2700万。

Minimax专注全模态大模型，这就导致它的每个模型都没有非常亮眼，但确实它们又都是还可以。至少我个人的体验是这样（如果有不同的感受，欢迎评论交流）

2.2公司员工

2.3研发费用

画横线这句话贼拗口，其实就是给了如下5个数据：

时间	2022年	2023年	2024年	2024年Q1~Q3	2025年Q1~Q3
费用(百万美元）	10.6	70	189	138.7	180.3

Minimax的这个研发费用倒真的不怎么多，最高值也就是2025年的前三个季度也就是12亿人民币。这研发投入确实不怎么大（或许需要结合284名研发一起看？），要知道理想汽车，它的研发费用都有超过100亿了，而且理想汽车只做了自动驾驶大模型。

3.商业模式

Minimax的商业模式可以用一句话总结描述：技术即产品：用不断更新的模型提升用户的产品体验；同时Minimax开放平台为全球各地的企业客户及开发者停工可扩展、可配置的AI服务。简单说：有toc的产品，也有tob的服务。

所以，这是一家技术驱动的公司（but，其实我个人并不喜欢技术驱动的公司）。

3.1 API价格

我的观点一直没变：卖API的公司没有护城河。（今天用户会因为你的模型能力强而调用你的API，但是他也有可能因为别人的模型能力强而选择放弃你。）所以，模型能力强并不是一个很好的护城河，它是一条河，还是一条小溪，还是一个人造沟渠，全看是否能够持续的投入。但是大模型的更新速度是非常快的，

3.2 模型更新速度

提供一个（业界）最近的案例：

姚顺雨在2025年12月加盟腾讯，然后腾讯在2026年的4月份推出了混元3.0；

借用现在网络上比较火的一句话：“有时候几十年都没什么事发生；而有些时候几周就能发生几十年的事。”（There are decades where nothing happens; and there are weeks where decades happen.）

前段时间，OpenAI的风头全被Anthropic抢去了，甚至有人说OpenAI已经不行了，但是当GPT5.5出来的时候，这些话才慢慢褪去。

说这么多，其实就是想说一句话：技术的先进无法成为护城河，必须要将先进的技术转换成另外的一种看不见的服务才能建造护城河。比如NVIDIA的cuda生态；比如微信的社交网络。这种冰山下面的的东西才是真正的护城河。

4. 对未来技术的判断

这份招股书写于上市日（2026年1月9日）之前。那会儿OpenClaw还没有火爆出圈；Claude Code 也只是一小部分极客的爱好。可以看到，这份招股书对未来的预测还是非常准的，至少比我还要超前，我是直到OpenClaw的火爆出圈，才意识到Agent的时代轰然降临，但是那会儿Minimax、智谱的股价已经涨上天了。

但是，话说回来，我比较喜欢但斌的一句话：错失时代的风险远大于担心泡沫的风险。这就是为啥无数的人错过一个个时代的真正原因。只要坚信：AI是正确的，AI肯定能够大幅度提升生产力，那么现在的这些小波折，小上涨，只不过是一点点浪花。真的只是一点点的浪花。且看招股书里面对未来市场空间的介绍。

5. 市场空间

5.1 生产力

5.2 娱乐

5.3 视觉生成

PMF是指：

音频生成

通用2b服务

这详细地AI未来落地指引，几乎说明了整个AI可以落地的场景，预演地非常准确。在生产力、视频生成等场景确实是非常有期待。（以个人为例，我最近刷抖音，就已经刷到了很多AIGC的视频，虽然我知道它是AI生成的，但是仍然觉得笑点是足够的。）

未来应用

Agent应用

娱乐及生成类应用

多模态应用

市场大小

总结

整体读完Minimax的招股书，我个人认为还是非常不错的，相较智谱而言，这份招股书就扎实、厚重的多。这份扎实来源自：

• 对未来技术发展的明确判断；
• 2亿月活的产品矩阵；

• 模型即产品的思维；