整体结论：看完2026年的理想汽车半年报，我只想说：市场是高效的，市场不会无缘无故给你打低分，如果被打了低分，那大概率是你做错了什么。对于理想汽车，也是如此，从之前的2000亿市值跌到1000亿，原因很明显：（1）增程市场并不是2022年的市场竞争格局了；（2）纯电市场的受挫更是市场难以接受。（3）在具身智能走向生活、走向应用之前，这块儿业务几乎对市值没有什么贡献，除非是推出了一款革命性的具身智能产品。

理想汽车只需要关注一个指标：毛利率。因为毛利率决定了这家公司：

• 是否可以活得好。

这一点很好理解，因为毛利率提高，就会有足够的钱成为净现金流，整个公司就会完美的运行起来；

• 是否可以活得久。

毛利率高会帮助活得久，这一点是因为按照理想汽车CEO李想的特点，他会重金投入研发，做智能驾驶，做具身智能，所以高毛利能够帮他有更高的空间做这件事儿，当一家科技企业重金投入研发的时候，就说明它已经具备了向上突破的意识。

1. 毛利率

一图胜千言。

我整合了理想汽车上市以来的毛利率数据与股价数据，很明显可以看出理想汽车的股价其实就是围绕毛利率上下波动的。理想汽车上市以来的两次毛利率骤降的收场方式完全不同：

• 第一次是2022Q3，那会儿的理想汽车受理想One的备货打款拖累，导致出现了毛利率暴跌，市场担心，股价暴跌。但是很快，市场发现担心是多余的，故股价很快上升。这是一类赚快钱的好方法（专挑市场看错眼的时候）；
• 第二次是2026年Q1。2026年Q1整个季度理想汽车的交付主要是靠i6走量，但是i6又没有很好的毛利率，所以估计直奔东南。

2. 营收

看完毛利率数字，其它的数字其实只需要附带观察一下即可。因为毛利率高，基本上可以也能保证卖得好。

3. 回购数据

回购数据有必要分析，公司整体的回购还算是大方。

简单总结一下，在[202603,202607]这个日期区间内：

• 港股回购了440万股，合计23亿港币；美股（ADR）回购了405万股，合计2.9亿美元。

4. 我的预测

理想汽车股价能不能翻身的关键就在于毛利率。

• 如果说800亿的现金及现金等价物是理想汽车的安全垫，那么理想汽车的毛利率能否重回20%，就是理想汽车股价的上下遥控器。
  • 如果毛利率能充回20%，嘿嘿，那不好意思，理想汽车的股价可能就要翻倍了；
  • 如果毛利率长期维持在10%左右，哈哈，那就是现在这么个市场价格，半死不活。

市场的预期比较悲观，它们认为理想汽车未来的毛利率可能就是这个水平了，所以市场有一个提前定价。这就是市场高效的原因，但真当理想汽车的毛利率回涨时，我们会看到资本市场上那个一飞冲天的理想，那时请不要为理想感到惊讶。

市场这次没有错判，理想汽车这次确实有自己的硬骨头要啃了。