自去年九月份高点以来，腾讯股价近乎腰斩，

这背后有一部分的声音说是，腾讯高额的资本支出是导致腾讯下跌的根本原因。我对这样的看法不认可。原因是：

（1）不得不做：腾讯2026Q2高达514亿的算力采购预付款是为了业务经营不得不提前支付的款项；

（2）主页经营现金流正常：如若扣除这514亿的算力预付款，那么Q2的经营现金流将会重回到1041亿，这能说明公司的业务仍然十分强劲。

历史数据

自2021年以来，腾讯的经营现金流、capex、自由现金流数值曲线如下：

自由现金流转负确实可怕，但是比这个更可怕的是，你不知道高支出背后的原因。

• 经营活动现金流净额527亿，当季实际的资本支出593亿，另外，媒体影视资源支付了50亿、租赁相关22亿，导致Q2自由现金流变为负的138亿；
• 经营现金流中大部分都是与AI相关，用于为Hy模型、WorkBuddy、CodeBuddy、Weixin AI等业务提供服务；

• 如果刨除这些预付款，那么Q2的自由现金流将会是376亿。

需要注意：

（1）经营现金流净额中已经扣除了一部分的资产购买投入；

（2）593亿这种大笔虽是当季的财务支出，但肯定要平摊到其它季度（折旧摊销）。

上面的图中已经给出了腾讯为什么要高额的支出的解释，我个人的看法是：腾讯（或许）应该已经找到了AI在业务的落地解法，从而敢重仓买入算力资产，为接下来的业务做充分的资源准备。

自己开过公司（尤其是AI业务）的人应该会清楚，如果你要经营一项AI业务，首先你得有算力资源，也就是GPU卡，如果你连卡（生产资源）都没有，谈生成力与生产关系是天方夜谭，谈生产结果更是妄论！所以对于腾讯的这个高额支出，应该抱有理性客观的看法去探讨下面两个问题：

（1）腾讯花了514亿买了多少算力？这份算力的购买价格合适吗？

（2）投入的这514亿会用在哪些业务上？预期会带来哪些收益？

对上述这两个问题感兴趣的读者，欢迎跟踪系列文章。