黄金价格

先看十年的黄金价格，这个是以人民币计价的金价。

黄金是大宗商品，有自己的周期。

黄金周期

研究黄金，本质上就是在研究三件事儿：信用货币；通胀预期；地缘政治。接下来就看看黄金在历史上的几轮周期。

1970s：大通胀时代的“黄金十年”

这是黄金现代史上最疯狂的牛市。

• 背景：1971年尼克松宣布美元与黄金脱钩，金价开始随市场波动。随后两次石油危机爆发，美国陷入严重的“滞胀”（高通胀+低增长）。
• 表现：金价从35美元/盎司飙升至1980年1月的850美元/盎司。
• 驱动力：美元信用崩塌、极高的通货膨胀以及伊朗人质危机等政治动荡。

1980 – 2000：失落的二十年（长期熊市）

• 背景：美联储主席沃尔克通过激进加息（利率曾高达20%）成功驯服了通胀。随后美国经济进入高增长、低通胀的“金发女孩女孩经济”时期。
• 表现：金价开启了长达20年的阴跌，到1999年一度跌至250美元/盎司左右。
• 驱动力：美元走强、实际利率高企、冷战结束后的“和平红利”使得避险需求降至冰点。

2001 – 2011：大宗商品盛世与金融危机

• 背景：911事件爆发、美伊战争、中国加入WTO带动全球制造业繁荣，以及2008年次贷危机引发的全球救市。
• 表现：金价从250美元起步，开启了连续11年的上涨，并在2011年达到1921美元/盎司的高点。
• 驱动力：
  • 量化宽松（QE）：各国央行疯狂印钞，市场担心货币贬值。
  • 新兴市场崛起：实物黄金需求（饰品、金条）大幅增加。

2012 – 2018：震荡修复期

• 背景：美国经济复苏，美联储开始尝试货币政策正常化（停止QE并准备加息）。
• 表现：金价在2013年创下30年来单日最大跌幅，随后在1050-1350美元之间低位震荡多年。
• 驱动力：实际利率回升，避险情绪消退，资金回流股市。

2019 – 至今：多极化挑战与新高之路

• 背景：贸易冲突、新冠疫情、俄乌冲突，以及全球去美元化浪潮。
• 表现：金价多次突破2000美元大关，并在2024-2025年间不断刷新历史新高，突破2700美元甚至更高。2026年初，金价甚至突破5000美元。
• 驱动力：
  • 央行购金潮：各国央行（尤其是中国、印度、中东）为了外汇储备多元化，持续买入实物黄金。
  • 财政赤字：美国政府债务规模激增，市场对长期信用货币制度产生疑虑。

本轮上涨

供应量

供需关系决定价格。黄金供应量主要依赖于金矿产量。金矿产量及同比增长率如下图所示：

可以看到，其实每年的金矿产量比较稳定，同比增幅在±5%之间。

需求量

其实此次金价上涨的推手是需求量的变化，细分下来，关键推手是各央行和官方机构的需求增长。

可以看出，自2022年开始，各央行购金明显增加。

央行黄金购买量与黄金价格的关系有那么一丢丢：

从上图中看出，“央行黄金购买量的激增”是“黄金价格上涨的先行信号”。央行黄金购买量的增长只是一个信号，真正黄金价格的推手还是个人投资者。如下表所示：

2025年黄金需求主要是受投资影响（同比上涨84%）。

所以本轮的黄金最主要的推动力是：前期的央行持续买入、近期个人投资者的跟风投资（炒作）。附上同花顺中的一些数据作为验证。